上海烘焙食品，從和面、烘焙到內餡的調配，每一個步驟都嚴格把控，確保泡芙的口感和品質。

食品服務端烘焙應用占比仍低，人均消費回升幅度較慢。中國烘焙市場增長處于量價齊 升階段，未來將更多依賴售價提升。2011-2016 中國烘焙零售、食品服務銷量 CAGR 分 別達 7.3%和 8.6%，2016-2021 的 CAGR 則分別回落至 3.3%和 4.7%，零售端銷量增 長貢獻已不及售價提升對銷售額的影響大。預計 2021-2026 零售、食品服務銷量 CAGR 將再度回升至 3.6%和 5.4%，零售端市場增長將繼續以售價為主要貢獻，而食品服務端 滲透率提升邏輯仍強。售價提升預計仍將持續，消費升級趨勢不改。2021 年中國烘焙市場零售端零售均價和 出廠均價分別為 23.74 元/kg 和 16.60 元/kg，兩者差額過去 10 多年基本維持 30%左右。 預計 2021-2026 年零售口徑均價和出廠口徑均價 CAGR 預計均將在 4.7%以上，消費 升級趨勢不改。

正如《青山資本2020中國快消品早期機會報告》中提到，烘焙食品核心品類市場規模近2500億。中國大陸烘焙食品人均消費量為6.9kg，近十年CAGR為11%，集中度較低，CR5為11%。由于是西式產品，90年代才逐漸在大陸起步。如今玩家眾多，性質各異。主要分為：傳統烘焙（達利、桃李等）、綜合零食（只松鼠、鹽津鋪子等）、新型烘焙（小白心里軟、Akoko等）傳統烘焙（好利來、面包新語等）、o2o（21cake、幸福西餅等）渠道自制（ole’超市、京東便利店等）、飲品延伸（喜茶、奈雪、星巴克等）

A 股上市的烘焙食品企業主要集中在中游及下游環節。按照產業鏈劃分，烘焙食品相關 制造產業鏈可以分為原料生產、半成品生產以及成品生產，部分連鎖業態的成品生產和 終端銷售場景合為一。對比上述產業鏈相關的數據可以發現，冷凍烘焙的成長性較好，烘焙原料和下游門 店的效率較高。從成長能力看，半成品生產企業的成長能力更佳，主要是冷凍半成品屬 于成長賽道，滲透率提升邏輯強；從經營效率看，上游原料和下游門店的表現均不錯， 主要和產品定價有關系；資產利用方面下游連鎖店普遍較高，主要是以銷定產模式下策 略相對靈活；資金占用情況表現不一，下游門店因為通常采取現金收款因此應收賬款周 轉率較高。

冷凍烘焙產品是由中央工廠生產的，并根據需求在不同的階段進冷凍，然后運輸至烘焙 店進行使用。面包生產的基本流程為攪拌-發酵-分割松弛-成型-醒發-烘烤，冷凍烘焙集 合了預包裝食品和現烤產品的優勢，并彌補了兩類產品的不足。冷凍烘焙能夠規模化和 標準化生產的同時，擁有更強的食品品質控制能力。產品主要優勢包括： 健康安全：與預包裝面包相比，冷凍烘焙產品不添加防腐劑，是通過冷凍儲存 方式來保證產品質量，更加健康更加安全。 保質期長：-18℃的環境中可以儲存 6-9 個月，可以有效地延長面包的保質期， 方便半成品運輸和管理。當需要制作面包時，冷凍面團能夠隨時加工，并且在 保證新鮮的前提下不用解凍和醒發直接烘烤，烘烤完成后再進行后續加工工藝。 操作簡單：工廠環節已經提前進行部分流程操作，終端銷售之前僅需簡單操作 烘烤即可銷售，保留了現制烘焙的口感優點。

按包裝形式劃分，包裝產品占比逐漸提升。歐睿數據顯示，按銷售額口徑，烘焙食品包 裝化率從 2017 年的 27.8%提升至 2021 年的 28.8%，其中發酵面包包裝化率已達到 45%；按銷售量口徑，烘焙食品包裝化率從 2017 年的 28.9%提升至 2021 年的 30.6%， 包裝化率高于銷售額口徑。未來包裝化產品的占比預計仍將繼續提升。