高鎳三元材料要求燒結溫度不宜過高，否則影響倍率性能；而碳酸鋰在900℃燒結才能帶來理想性能，因此熔點*471℃的氫氧化鋰成為必然選擇。另一方面，氫氧化鋰相比碳酸鋰的熔點更低，可降低材料燒結溫度、優化電化學性能，且穩定性和一致性更佳。相關數據顯示，2019年全球氫氧化鋰需求約8萬噸，其中全球動力鋰電池氫氧化鋰需求約。預計至2025年全球動力鋰電氫氧化鋰需求約45萬噸，其中國內市場需求量，海外市場，占比近7成。這其中海外高鎳電池快速增長成為重要驅動力，尤其是NCA/NCM811“高鎳化”。預計NCA/NCM811高鎳正極占比將較2019年27%提升至73%，增幅近46個百分比。2025年海外新能源車銷量預計達到809萬輛，對動力電池的需求總計將達到442GWh，對應的氫氧化鋰需求可達到。其中特斯拉將成為海外重要的單一生產商，預計2025年特斯拉（含中國工廠）電池裝機量約132GWh，市占率約30%。與海外市場的高歌猛進不同，國內市場則相對保守，尤其是刀片電池和CTP技術引發磷酸鐵鋰“返潮”，短期內對氫氧化鋰的需求造成一定壓制。但長遠來看，預計2025年國內新能源車市場加權平均單車帶電量達到約64kwh，拉動電池裝機總需求量約354GWh，而2019-2025年國內市場。鋰價目前水平下，跌破澳洲二線礦山現金成本。定制氫氧化鋰應用

    2017-2018年以來采購模式進一步演進為終端OEMs、尤其歐美車企巨頭穿透整個中游環節、直接與上游資源商對接，通過簽訂多年期的長協來確保其整個供應系統關鍵原材料的穩定供應，并將鎖定的原料指定分配至其下一層級的鋰電材料供應商。在電池級氫氧化鋰產品上，由于終端需求集中來自于歐美車企巨頭以及與之配套的日韓電池**，這一采購模式的轉變對于產業鏈生態的影響更為。我們認為，終端車企直接鎖定原材料供給的戰略意圖主要有四點：（1）自2017年來，全球車企巨頭陸續出臺明確的電動化轉型時間表，客觀層面需要穩定、***、成本可控的關鍵原料保障，畢竟電池金屬是一個并不透明、缺乏套保工具的小市場。（2）作為產業終端，相比中游環節的需求體量更大，集中采購在理論上更有效率、議價能力更強。（3）參與對上下游全供應鏈的價值掌控與分配，鞏固對各環節供應商的話語權。（4）對供應鏈進行精細化的盡責管理，確保ESG評價。而2018-2019年鋰產品價格的周期性回落、上游議價力被削弱，也給了歐美終端車企實施上述戰略的良好窗口期。但我們判斷，考慮到產業鏈上下游的博弈與妥協，縱使終端車企如何強勢、也難以100%鎖定上游資源并在供應系統內部分配。品質氫氧化鋰直銷價【五礦證券研究】鋰想系列2：氫氧化鋰的大時代。

    Livent采取“本地產能配套本地需求”的策略，在當前美國、中國兩大氫氧化鋰生產基地的基礎上，未來不排除在全球其他重要的新能源汽車終端市場新增苛化產能。Albemarle：全球前列鋰礦、鹽湖為基石，未來氫氧化鋰主要來自礦石系美國雅保（Albemarle）是全球大的鋰化合物生產商和全球大的氫氧化鋰生產商。公司目前在全球擁有三個氫氧化鋰生產基地，并具備鹽湖+礦石兩套氫氧化鋰生產體系，氫氧化鋰年產能合計4萬噸。據產能建設計劃，至2024年雅保公司將擁有五個氫氧化鋰生產基地，年產能擴大至14萬噸。雅保公司一方面繼承了洛克伍德的鹽湖生產氫氧化鋰體系（2015年初完成收購洛克伍德），另一方面，2017年再次通過對中國老牌鋰鹽廠--江鋰新材料（尼科國潤）的收購和整合，獲取了礦石生產電池級氫氧化鋰的工藝和產線。目前雅保也已成為全球車企、電池廠的鋰原料供應商之一。公司大的競爭優勢在于旗下擁有全球質量的礦石資源和鹽湖資源，其資源包括智利Atacama鹽湖提鋰、美國SilverPeak鹽湖提鋰、西澳泰利森-格林布什鋰礦（49%參股）、西澳Wodgina鋰礦（60%控股），這四大基石資源為后端的鋰化合物產能提供了充裕的上游資源保障。同時。

    氫氧化鋰作為單一產品的景氣周期總體與鋰化合物整體的商品周期緊密關聯。但根據供需關系，在季度至半年維度，氫氧化鋰相對于碳酸鋰的溢價的確具備一定的彈性，后文將詳述。分國別：中國占據主導，但未來全球的供應格局將更加多元中國是全球大的氫氧化鋰生產基地，智利、美國、俄羅斯緊隨其后。?我們預計2019年全球單水氫氧化鋰總產能將達到萬噸，同比大幅增長65%；2019年全球單水氫氧化鋰總產銷量達到萬噸，同比增長44%。其中，在產銷量的測算中，我們原則上采用銷量口徑，難以區分的情形則采用產量口徑。?我們預計2019年中國單水氫氧化鋰總產能達到萬噸，同比大幅增長64%，預計2019年中國單水氫氧化鋰的總產銷量達到萬噸，同比大幅增長57%。其中，中國產能、產銷量統計中包括了雅保江鋰和Livent的中國氫氧化鋰產線。此外，我們判斷2019年中國的氫氧化鋰產量增幅高于銷量增幅，尤其據Livent公告披露，其2019年約4000噸的氫氧化鋰產量（美國+中國）將作為庫存、推遲至2020年銷售。?我們預計2019年中國的單水氫氧化鋰出口量將超過萬噸，同比大幅增長77%，其中向日本、韓國兩大市場的出口量增長。與之形成鮮明對比，中國在2010年的單水氫氧化鋰出口量*為2454噸。哪些股將受益于特斯拉急需氫氧化鋰？

    ?未來無論是由車企鎖單、還是由電池鎖單，電池級氫氧化鋰的使用者依然是正極材料廠商（更準確的說法是全球頭部的正極材料），且在長單之外不可避免仍將有相當體量的散單，因此即便下游的采購模式改變，鋰鹽廠也不應厚此薄彼。2022年鋰電池對于氫氧化鋰的需求量將超過碳酸鋰全球氫氧化鋰需求增長的驅動因素已完成從鋰基潤滑脂到鋰電池的轉移。（1）在傳統工業領域，氫氧化鋰產品主要被應用在高級鋰基潤滑脂領域，其余可被用于玻璃陶瓷、石油化工以及生產其它的鋰產品，此外也被用于核電廠反應堆冷卻劑調節pH值和核級樹脂轉型。鋰基潤滑脂的綜合性能優于其主要競爭對手鈣基潤滑脂（實用溫度范圍寬、壽命長、耐摩擦耐腐蝕），但若氫氧化鋰的價格過高，下游客戶也將切換至鈣基，目前鋰產品的低價環境總體有利于全球鋰基潤滑脂需求的修復。（2）電池應用屬于氫氧化鋰產品較為新興的下游需求領域，但自2010年以來已快速成長為全球氫氧化鋰的需求主體，也是未來需求增長的驅動。根據我們在全球氫氧化鋰需求模型中的測算：?我們判斷，2019年單水氫氧化鋰的全球需求總量達到。其中，鋰基潤滑脂等傳統工業領域的全球需求約萬噸、占比20%，其他特殊工業領域的需求約2500噸。單晶6系以上的三元材料現在都使用氫氧化鋰。標準氫氧化鋰現價

觀察丨LG化學向Kidman購買巨額氫氧化鋰。定制氫氧化鋰應用

    雖然海外長協在保障量價穩定的同時**了價格彈性（很大程度上），但考慮到未來全球供需格局和產業鏈價值分配，切入全球車企巨頭供應鏈的戰略意義重大。2020年鋰行業供需雙雙分層，投資標的建議聚焦**如前文所述，我們預計全球高鎳化將在歐美市場率先推廣、全球車企巨頭（含Tesla在內）將成為2020-2025年全球新能源汽車市場的，同時海外車企預計也將全力開拓中國市場。未來的新能源汽車市場將更加全球化，政策驅動與產品驅動并重，同時海外新能源汽車市場的相對重要程度也將明顯提升。在此背景下，我們認為：（1）未來1-2年全球氫氧化鋰的需求主體將率先來自歐美車企及其日韓電池供應商，全球頭部的氫氧化鋰生產商將通過長協模式，率先、充分享受需求紅利。（2）同時，由于海外動力供應鏈的認證壁壘較高、產品品質和ESG要求苛刻，電池級氫氧化鋰在供給端的護城河將高于電池級碳酸鋰。（3）二三線的氫氧化鋰供應商在未來1-2年預計*能瓜分到“需求蛋糕的外溢”，直至中國本土高鎳化的上量。（4）就整體鋰鹽市場而言，2020年我們預計市場需求將明顯分層，同時供給端也將高度分化，具備優勢的頭部供應商將在海外電池級市場獲得溢價，與此同時，低成本的供應商。定制氫氧化鋰應用