SQM一方面充分利用Atacama的既有優勢，在智利持續擴大碳酸鋰苛化生產氫氧化鋰的產能，另一方面，公司切入西澳綠地固體鋰礦項目，計劃利用礦石體系來加碼對于電池級氫氧化鋰的產能布局。但值得注意的是，公司的經驗和工藝積淀主要基于鹽湖提鋰，在礦石提鋰領域或需必要的學習周期。?智利鹽湖生產氫氧化鋰：SQM首先在Atacama礦區鹽田通過蒸發富集、生產6%的含鋰老鹵，再運輸至SalardelCarmen鋰鹽廠生產碳酸鋰、氫氧化鋰產品。（1）公司的氫氧化鋰一期擴能、從6000噸/年擴至萬噸/年已在2018下半年完成，由于不必新建鹽田和廠房、*需要新增裝置，資本投入*約3000萬美元。（2）2019-2021年SQM將實施氫氧化鋰二期擴能，從萬噸/年進一步擴大至萬噸/年，資本投入預算約1億美元。（3）上游原料層面，SQM已明確2019-2021年將鹽湖碳酸鋰產能從7萬噸/年擴至12萬噸/年（資本投入約），并考慮在2023年末將碳酸鋰產能進一步擴至16萬噸/年，可為后端苛化生產氫氧化鋰產品提供充裕的原料保障。（4）從海關數據分析，SQM生產的氫氧化鋰主要流向韓國、比利時、中國，尤其韓國占比過半。?西澳固體鋰礦生產電池級氫氧化鋰：（1）公司在2017年收購Kidman所持西澳MtHolland鋰礦項目的50%股權。鈷鋰鎳鐵|鈷粉、氫氧化鋰、硫酸鎳價格.緩釋氫氧化鋰二手價格

    也就是2020Q4-2021Q1，或將是階段性電池級氫氧化鋰供給緊張的時間段，國內電氫漲價窗口也有望于這一時間段內開啟，我們將其定性為強需求拉動下氫氧化鋰價格的實質性反轉，而非**反彈，預計國內電氫單噸盈利將持續回暖，終有望達到或超過1萬元/噸（目前行業平均水平不足3000元/噸，部分*盈虧持平）。2021年出口氫氧化鋰價格也有望上漲，但由于定價機制的關系，可能滯后于國內。出口價格一般錨定鋰輝石、國內現貨價格、日韓海關鋰鹽價格三大因素，這三大因素2021年均有望先后上漲：（1）隨著需求強勁增長和庫存去化，鋰輝石價格將反彈（我們認為2021年有望反彈至450-500美元/噸）；（2）國內現貨價格如上文分析將出現上漲，隨后帶動部分定價隨行就市的出口訂單漲價，之后部分帶動整體上漲。碳酸鋰價格可能先于氫氧化鋰上漲，但終幅度預計小于氫氧化鋰。在鐵鋰需求拉動下，碳酸鋰價格或先于氫氧化鋰價格上漲，但總漲幅我們認為會低于氫氧化鋰：氫氧化鋰2021年將面臨產能層面的緊張，而碳酸鋰（由于礦石轉化產能普遍虧損）目前產能利用率較低，價格上漲會刺激產能利用率回升，對漲價趨勢形成壓制。四川買氫氧化鋰上海域倫實業維持鋰行業增持評級。

    10月21日氫氧化鋰市場行情暫穩一、氫氧化鋰價格走勢(圖：氫氧化鋰產品P值曲線圖來源：生意社商品分析系統)二、行情分析10月21日氫氧化鋰市場行情暫穩。據生意社大宗榜數據顯示，截止到10月21日，國內工業級氫氧化鋰企業均價為元/噸，與上一交易日相比持平，以半年為周期同比下跌了。近期氫氧化鋰市場行情穩定運行，鋰鹽大廠長單穩定主供海外。中小企業供需處于累庫狀態，成本支撐下，價格持穩運行。氫氧化鋰產量數據：2020年9月全國主要生產廠家氫氧化鋰產量為萬噸附近，環比上漲，同比上漲。上游碳酸鋰，節后碳酸鋰價格暫時平穩，短期可能利好。據生意社數據監測10月20日工業級碳酸鋰華東地區均價價格為39500元/噸，與9月20日價格(38900元/噸)相比上漲了，10月20日電池級碳酸鋰華東地區均價價格為44200元/噸，與9月20日價格(43900元/噸)相比上漲了。目前動力市場需求增幅明顯，產量逐步回升，供應緊張局勢逐步緩解，預計短期內碳酸鋰價格可能會處于利好狀態，但是從長期來看價格上行難度較大。據生意社價格監測，2020年10月20日大宗商品價格漲跌榜中化工板塊環比上升的商品共26種，其中漲幅5%以上的商品共1種，占該板塊被監測商品數的；漲幅**的商品分別為丁二烯()、DMF。

    雖然海外長協在保障量價穩定的同時**了價格彈性（很大程度上），但考慮到未來全球供需格局和產業鏈價值分配，切入全球車企巨頭供應鏈的戰略意義重大。2020年鋰行業供需雙雙分層，投資標的建議聚焦**如前文所述，我們預計全球高鎳化將在歐美市場率先推廣、全球車企巨頭（含Tesla在內）將成為2020-2025年全球新能源汽車市場的，同時海外車企預計也將全力開拓中國市場。未來的新能源汽車市場將更加全球化，政策驅動與產品驅動并重，同時海外新能源汽車市場的相對重要程度也將明顯提升。在此背景下，我們認為：（1）未來1-2年全球氫氧化鋰的需求主體將率先來自歐美車企及其日韓電池供應商，全球頭部的氫氧化鋰生產商將通過長協模式，率先、充分享受需求紅利。（2）同時，由于海外動力供應鏈的認證壁壘較高、產品品質和ESG要求苛刻，電池級氫氧化鋰在供給端的護城河將高于電池級碳酸鋰。（3）二三線的氫氧化鋰供應商在未來1-2年預計*能瓜分到“需求蛋糕的外溢”，直至中國本土高鎳化的上量。（4）就整體鋰鹽市場而言，2020年我們預計市場需求將明顯分層，同時供給端也將高度分化，具備優勢的頭部供應商將在海外電池級市場獲得溢價，與此同時，低成本的供應商。氫氧化鋰價格走低 鈷鹽價格依然承壓。

    而大部分的礦石資源和鋰鹽廠的定位將轉移并聚焦在電池級氫氧化鋰等產品。但在中長期，我們也需高度重視提鋰工藝的創新對于供給格局的改變，不排除未來電解法等新興技術將實現從鹵水直接生產氫氧化鋰，或進一步大幅降低鹽湖提鋰的成本。預計2025年全球氫氧化鋰需求大幅增長至約57萬噸我們判斷，2019年全球單水氫氧化鋰的需求總量達到萬噸，其中鋰離子電池領域的需求量約萬噸，預計2020年全球單水氫氧化鋰的需求總量將增長至，2025年將進一步大幅增長至萬噸，2019-2025年CAGR約。氫氧化鋰的采購模式也正在發生重大轉變，全球終端車企和電池已直接涉及氫氧化鋰原材料的鎖定，國內部分車企和電池廠甚至間接投資于氫氧化鋰的產能建設，這為我們帶來三大啟示：?未來全球的電池級氫氧化鋰新增產能大概率將由“下游明確的需求驅動/訂單驅動”，鋰鹽廠去單方面的盲目建設產能將失去意義。?2020-2025年，中日韓動力電池**與全球車企（尤其歐美車企）圍繞“新能源汽車供應鏈價值分配權”的博弈將深化。但根據“微笑曲線”的產業客觀發展規律，我們判斷終端車企的話語權將持續邊際增強，而車企為看重的便是原材料供給的長期“量價穩定性”，電池級氫氧化鋰生產商需要提前行動。2018-2020年基礎鋰鹽深度分析與發展趨勢研究報告.江蘇購氫氧化鋰

上海域倫實業碳酸鋰仍是傳統產品使用為主。緩釋氫氧化鋰二手價格

    此外雅化鋰業等生產商也具備較強的競爭力。未來全球電池級氫氧化鋰需求的驅動力主要來自歐美終端車企，且歐美車企巨頭和動力電池寡頭為確保關鍵原材料的長期供應安全性，傾向于自己直接去鎖定上游資源供給。我們認為，梯隊的電池級氫氧化鋰供應商將瓜分歐美終端車企和電池廠的長協，而二線企業*能分到“蛋糕”的外溢，并不得不更多在國內現貨市場上搏殺。Livent氫氧化鋰：老牌供應商的招牌產品LiventCorporation由FMCLithium更名而來，2018年從FMC母公司剝離、**上市。其早的前身--美國鋰公司（LithiumCorporationofAmerica）曾經是全球大的鋰原料供應商，也是美國鋰行業的驕傲。氫氧化鋰、丁基鋰、高純金屬鋰（包括金屬鋰粉）一直是FMCLithium的“招牌產品”，享有高度的口碑，公司還與日本索尼緊密協作、協助開發出了全球代的鋰離子電池。在FMC時期，鋰業務在公司內部的收入、盈利占比小（農化業務占主導），因此FMC對于上游資源產能擴張的投入決心不夠堅決。**上市后，Livent完善了公司戰略、重新走上正軌，一方面明確了2020-2025年阿根廷HombreMuerto鹽湖的產能擴張路線圖，以夯實低成本、***的上游資源保障，另一方面。緩釋氫氧化鋰二手價格