氫氧化鋰有哪些“不確定性”？分別影響幾何？本章節我們重點審視氫氧化鋰需求的“不確定因素”，以提升氫氧化鋰需求邏輯的嚴密性。寧德時代為榮威ER6配套了5系+CTP的方案（5系三元使用碳酸鋰），以20萬以內的售價，在A級車平臺上實現了600km的續航；在即將放量的比亞迪漢EV和LFP版特斯拉Model3拉動下，鐵鋰回潮已經成為確定性事件。這些事件會多大程度削弱氫氧化鋰的需求邏輯？考慮它們之后，“氫氧化鋰將迎來供給緊張的兩年”這一結論是否依然有效？氫氧化鋰的主力需求在海外，“不確定性”在國內高鎳的大本營在海外市場，因此氫氧化鋰的主力需求也在海外。2021年，我們預計88%的電池級氫氧化鋰需求在海外市場；而從增量的視角來看，2021年93%的電氫增量需求將由海外市場拉動。因此，可能受到以上“事件”影響的國內市場，只是氫氧化鋰的小眾市場。鐵鋰返潮對國內有一定影響，但對全球總量影響很小2020下半年，隨著以比亞迪漢EV和鐵鋰版特斯拉Model3等為的鐵鋰明星車型逐漸放量，磷酸鐵鋰在乘用車領域的回暖已經成為明確趨勢。鐵鋰回暖，對氫氧化鋰需求影響幾何？CTP加持后，鐵鋰競爭力確實大幅加強。由于鐵鋰電池能量密度較低。其實磷酸鐵鋰、鈷酸鋰、錳酸鋰對于碳酸鋰的用量是比較好測算的。技術氫氧化鋰資費

    電池級碳酸鋰價格或在噸企穩，電池級氫氧化鋰或在5萬元/噸左右企穩；由于鹽湖體系需新增苛化環節的成本，未來需求主體若轉向氫氧化鋰將抬升全球鋰價格的成本中樞；但需注意，在供需雙雙疲弱的短期市場環境中，價格的下跌并不理性，但也終將回歸。（2）未來1-2年的鋰鹽市場需求將分層，海外電池級氫氧化鋰（下游高鎳三元）、中國工業級碳酸鋰（下游磷酸鐵鋰）兩個市場將率先迎來“量增”的機遇；前者對于鋰鹽廠的產品品質有苛刻要求，后者則要求鋰鹽廠的生產成本足夠具備競爭力，主要有利于鹽湖系，處于行業中游的鋰鹽廠、尤其礦石提鋰廠商將面臨嚴峻的生存壓力。（3）基于需求格局的分層演化，我們預計電池級氫氧化鋰和工業級碳酸鋰將未來鋰鹽價格的修復。氫氧化鋰相對碳酸鋰的溢價具備彈性，但并不持續關于氫氧化鋰、碳酸鋰的價差，2012年以來的全球鋰鹽現貨價格主要展現出三點結論：（1）氫氧化鋰產品在大部分時段擁有對于碳酸鋰產品的溢價，但也有出現折價的情形。（2）高溢價（>2萬元/噸）難以持續，往往在6-12個月的維度收斂，平均價差約。（3）無論中國還是海外，氫氧化鋰與碳酸鋰的價格趨勢均總體一致，并未走出**行情。我們認為，兩種產品之間的相互轉換套利。河南氯氫氧化鋰氫氧化鋰漲1000，硫酸鎳跌500.

    氫氧化鋰作為單一產品的景氣周期總體與鋰化合物整體的商品周期緊密關聯。但根據供需關系，在季度至半年維度，氫氧化鋰相對于碳酸鋰的溢價的確具備一定的彈性，后文將詳述。分國別：中國占據主導，但未來全球的供應格局將更加多元中國是全球大的氫氧化鋰生產基地，智利、美國、俄羅斯緊隨其后。?我們預計2019年全球單水氫氧化鋰總產能將達到萬噸，同比大幅增長65%；2019年全球單水氫氧化鋰總產銷量達到萬噸，同比增長44%。其中，在產銷量的測算中，我們原則上采用銷量口徑，難以區分的情形則采用產量口徑。?我們預計2019年中國單水氫氧化鋰總產能達到萬噸，同比大幅增長64%，預計2019年中國單水氫氧化鋰的總產銷量達到萬噸，同比大幅增長57%。其中，中國產能、產銷量統計中包括了雅保江鋰和Livent的中國氫氧化鋰產線。此外，我們判斷2019年中國的氫氧化鋰產量增幅高于銷量增幅，尤其據Livent公告披露，其2019年約4000噸的氫氧化鋰產量（美國+中國）將作為庫存、推遲至2020年銷售。?我們預計2019年中國的單水氫氧化鋰出口量將超過萬噸，同比大幅增長77%，其中向日本、韓國兩大市場的出口量增長。與之形成鮮明對比，中國在2010年的單水氫氧化鋰出口量*為2454噸。

    而Livent的瓶頸顯現在資源限制及鹽湖工藝制備氫氧化鋰的較高成本。短期來看，2020年產能擴張主要聚焦于國內供應商。但長遠來說，全球成熟質量氫氧化鋰供應商的目前排產及項目建設進度并不能滿足下游的氫氧化鋰需求增量。預計2021年起全球成熟質量氫氧化鋰產能將現供給缺口，或催化氫氧化鋰價格率先迎來上漲。截止目前，全球模化供應車企供應鏈的氫氧化鋰供應商主要有贛鋒鋰業、雅保、Livent、天齊鋰業（002466）四家，未來這些頭部企業的優勢地位將進一步強化。其中贛鋒鋰業馬洪工廠三期5萬噸氫氧化鋰產線正加緊建設，預計2020年下半年投產。屆時贛鋒或將擁有氫氧化鋰產能規模，位居全球。目前贛鋒鋰業已經與特斯拉、LG化學、大眾、寶馬等國際車企和電池企業簽署長期供貨協議。當前，下游整車廠及電池廠傾向于氫氧化鋰廠商簽署長期供銷協議，價格受市場波動更為緩和。上下游綁定更深入，未來，氫氧化鋰**生產商或將呈現“步步為營，強者愈強”趨勢。到2025年，預計贛鋒鋰業、雅保、雅化集團、容匯鋰業、天宜鋰業等5家鋰鹽供應商**效應進一步凸顯，氫氧化鋰總產量預計達到32萬噸，占2025年氫氧化鋰總產量42萬噸的，占比近8成。后要提醒的是。電池級碳酸鋰價格向工業級碳酸鋰靠攏.

    具體測算方式為先通過預測產量推算出靜態氫氧化鋰需求（不考慮庫存變動），然后預測全產業鏈的超量采購，再減去前一年的超量采購得出當年需求。通過推算可得，2021年全球電池級氫氧化鋰的動態需求達到萬噸，相對2020年增量高達萬噸；2022年全球電氫動態需求為萬噸，2020-2022兩年間合計增量高達萬噸。。需求測算方式二：通過電池廠高鎳排產規劃推算由于電池廠的實際排產量往往大于實際裝機量，因此根據電池廠的排產規劃來反推氫氧化鋰需求，需要做的調整更少（不再需要考慮電池廠和車企的電池庫存變動），理論上預測精度更高。由于高鎳三元電池訂單主要集中于松下、LG化學、SKI、三星SDI、寧德時代五家電池巨頭手中，因此本文*考慮這五家電池巨頭，先推測他們的高鎳電池排產計劃，然后進一步推測對應的氫氧化鋰需求。根據2018-2019年數據可知，產業鏈對氫氧化鋰的采購往往大于實際排產所需。2018/2019兩年，實際采購分別為排產所需的142%/151%。然而在*考慮2021年20%備庫比例下的情況下（我們認為是偏保守的），2021年全球電池級氫氧化鋰動態需求增量高達萬噸，2022年增量為萬噸（17%備庫比例，依舊保守）。2020-2022年，兩年間氫氧化鋰動態需求大增萬噸。供給緊張之下。碳酸鋰止跌，氫氧化鋰持續下跌.鋰電池氫氧化鋰價格優惠

上海域倫實業維持鋰行業增持評級。技術氫氧化鋰資費

    此外，無論在生產還是在運輸環節，還需要避免吸潮和團聚現象。?在破碎、磨細的生產過程中難免造成氫氧化鋰的損失，生產商不僅需要提高回收率，還需做好回收循環處理。?由于氫氧化鋰本身具備危險品的屬性（強堿性、腐蝕性）加上磨細過程中粉末的漂浮，微粉級產品的生產環境通常較為惡劣，要求廠商做好環保處理。對于下游的高鎳材料生產商而言，是去直接外購微粉級，還是采購粗顆粒電池級、自己來磨細，主要是一個關于成本經濟性的決策。材料廠自己磨細的優勢在于可避免運輸過程中的碳化和吸潮，但劣勢在于需要具備危險品的處理資質。但若材料廠自身的磨細產能供不應求或品質不達標，則將不得不在市場上直接外購微粉級產品作為補充，這在2019年的市場中體現的較為充分，并支撐了少數專業磨細產能的崛起。總體而言，目前日本的正極材料廠商傾向于自己來磨細，韓國的正極材料廠商更傾向于委外獲得微粉產品，國內一部分正極材料企業外購微粉、一部分在新建設的高鎳產線中已經自行配套了微粉產線。因此我們認為，微粉級產品將擁有相對于粗顆粒電池級氫氧化鋰產品的溢價，但由于微粉的生產工序較短，除非出現環保事件或重大政策變更，其溢價在中長期仍將被控制在有限的區間。技術氫氧化鋰資費