公司結(jié)合市場(chǎng)需求、持續(xù)在氫氧化鋰等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的重點(diǎn)投入。不過(guò)，Livent指引產(chǎn)能擴(kuò)張將通過(guò)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來(lái)解決，但在鋰行業(yè)的寒冬之中，公司能否如期鎖定阿根廷鹽湖每期擴(kuò)能所需的資金依然需要驗(yàn)證。?FMCLithium在2018年分拆上市之際，指引至2025年底，將阿根廷HombreMuerto鹽湖的碳酸鋰產(chǎn)能從萬(wàn)噸/年分四期擴(kuò)大至萬(wàn)噸/年，同時(shí)指引將全球氫氧化鋰產(chǎn)能從。?在分拆上市后，Livent指引阿根廷鹽湖的一期擴(kuò)能（9500噸/年）將于2020下半年如期落地，美國(guó)北卡BessemerCity的第二條氫氧化鋰產(chǎn)線（5000噸/年）也有望于2020年末投產(chǎn)。至2020年末，公司將擁有的上游資源年產(chǎn)能，以及的氫氧化鋰年產(chǎn)能（中國(guó)萬(wàn)噸、美國(guó)萬(wàn)噸），但后續(xù)的擴(kuò)能進(jìn)度仍待驗(yàn)證。此外，未來(lái)公司鹽湖所產(chǎn)的碳酸鋰將絕大部分作為原料生產(chǎn)氫氧化鋰，碳酸鋰的直接銷(xiāo)售占比將持續(xù)被壓縮，鹽湖所產(chǎn)的氯化鋰將作為生產(chǎn)金屬鋰等鋰深加工的原料。?盡管Livent采用鹽湖碳酸鋰苛化生產(chǎn)氫氧化鋰，公司及其前身在提鋰工藝的長(zhǎng)期積淀為產(chǎn)品品質(zhì)和一致性提供了有力保障。從全球代鋰離子電池開(kāi)始，公司一直是全球鋰電池供應(yīng)系統(tǒng)的氫氧化鋰供應(yīng)商。此外，為了規(guī)避潛在的逆全球化風(fēng)險(xiǎn)、并滿(mǎn)足全球各大市場(chǎng)的電池原料需求。單晶6系以上的三元材料現(xiàn)在都使用氫氧化鋰。有口碑的氫氧化鋰分解

    氫氧化鋰作為單一產(chǎn)品的景氣周期總體與鋰化合物整體的商品周期緊密關(guān)聯(lián)。但根據(jù)供需關(guān)系，在季度至半年維度，氫氧化鋰相對(duì)于碳酸鋰的溢價(jià)的確具備一定的彈性，后文將詳述。分國(guó)別：中國(guó)占據(jù)主導(dǎo)，但未來(lái)全球的供應(yīng)格局將更加多元中國(guó)是全球大的氫氧化鋰生產(chǎn)基地，智利、美國(guó)、俄羅斯緊隨其后。?我們預(yù)計(jì)2019年全球單水氫氧化鋰總產(chǎn)能將達(dá)到萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)65%；2019年全球單水氫氧化鋰總產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)44%。其中，在產(chǎn)銷(xiāo)量的測(cè)算中，我們?cè)瓌t上采用銷(xiāo)量口徑，難以區(qū)分的情形則采用產(chǎn)量口徑。?我們預(yù)計(jì)2019年中國(guó)單水氫氧化鋰總產(chǎn)能達(dá)到萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)64%，預(yù)計(jì)2019年中國(guó)單水氫氧化鋰的總產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)57%。其中，中國(guó)產(chǎn)能、產(chǎn)銷(xiāo)量統(tǒng)計(jì)中包括了雅保江鋰和Livent的中國(guó)氫氧化鋰產(chǎn)線。此外，我們判斷2019年中國(guó)的氫氧化鋰產(chǎn)量增幅高于銷(xiāo)量增幅，尤其據(jù)Livent公告披露，其2019年約4000噸的氫氧化鋰產(chǎn)量（美國(guó)+中國(guó)）將作為庫(kù)存、推遲至2020年銷(xiāo)售。?我們預(yù)計(jì)2019年中國(guó)的單水氫氧化鋰出口量將超過(guò)萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)77%，其中向日本、韓國(guó)兩大市場(chǎng)的出口量增長(zhǎng)。與之形成鮮明對(duì)比，中國(guó)在2010年的單水氫氧化鋰出口量*為2454噸。標(biāo)準(zhǔn)氫氧化鋰危害氫氧化鋰新高之后還有新高.

    2019年磷酸鐵鋰在乘用車(chē)領(lǐng)域的滲透率*為5%。隨著CTP技術(shù)的問(wèn)世和產(chǎn)業(yè)化（全稱(chēng)CelltoPack，比亞迪也稱(chēng)“刀片電池”，是一種簡(jiǎn)化電池封裝、提升集成度進(jìn)而大幅提高體積容量密度的做法），磷酸鐵鋰車(chē)型的續(xù)航得到大幅強(qiáng)化。目前具性的車(chē)型比亞迪漢EV，其長(zhǎng)續(xù)航版的NEDC續(xù)航里程已經(jīng)高達(dá)605KM。在CTP技術(shù)的加持下，磷酸鐵鋰電池徹底顛覆往日續(xù)航里程低的刻板印象，甚至達(dá)到了往年部分高鎳三元車(chē)型的續(xù)航水平。CTP和刀片電池，的確有助于鐵鋰市占率的大幅提升。磷酸鐵鋰在CTP和刀片電池兩大產(chǎn)品的帶動(dòng)下，其在國(guó)內(nèi)乘用車(chē)領(lǐng)域的市占率將從2019年的5%迅速反彈至2020年的約21%，隨后高上探到31%，再逐步回落至2025年的28%。定量測(cè)算之后，我們認(rèn)為磷酸鐵鋰技術(shù)路線的回暖對(duì)國(guó)內(nèi)氫氧化鋰需求會(huì)造成不小影響，但全球范圍來(lái)看難改氫氧化鋰大勢(shì)。主要原因有二：?LFP在乘用車(chē)領(lǐng)域基數(shù)很小，即便實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)對(duì)LFP總裝機(jī)量拉動(dòng)也不大。2020上半年，磷酸鐵鋰在乘用車(chē)領(lǐng)域的裝機(jī)量*為739MWh（在乘用車(chē)領(lǐng)域滲透率約6%），*占上半年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池總裝機(jī)量4994MWh的15%（客車(chē)和**車(chē)才是磷酸鐵鋰的主戰(zhàn)場(chǎng)）。在低基數(shù)之下，即便出現(xiàn)高增長(zhǎng)，對(duì)磷酸鐵鋰總裝機(jī)量的拉動(dòng)也較小。

    氫氧化鋰有哪些“不確定性”？分別影響幾何？本章節(jié)我們重點(diǎn)審視氫氧化鋰需求的“不確定因素”，以提升氫氧化鋰需求邏輯的嚴(yán)密性。寧德時(shí)代為榮威ER6配套了5系+CTP的方案（5系三元使用碳酸鋰），以20萬(wàn)以?xún)?nèi)的售價(jià)，在A級(jí)車(chē)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)了600km的續(xù)航；在即將放量的比亞迪漢EV和LFP版特斯拉Model3拉動(dòng)下，鐵鋰回潮已經(jīng)成為確定性事件。這些事件會(huì)多大程度削弱氫氧化鋰的需求邏輯？考慮它們之后，“氫氧化鋰將迎來(lái)供給緊張的兩年”這一結(jié)論是否依然有效？氫氧化鋰的主力需求在海外，“不確定性”在國(guó)內(nèi)高鎳的大本營(yíng)在海外市場(chǎng)，因此氫氧化鋰的主力需求也在海外。2021年，我們預(yù)計(jì)88%的電池級(jí)氫氧化鋰需求在海外市場(chǎng)；而從增量的視角來(lái)看，2021年93%的電氫增量需求將由海外市場(chǎng)拉動(dòng)。因此，可能受到以上“事件”影響的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，只是氫氧化鋰的小眾市場(chǎng)。鐵鋰返潮對(duì)國(guó)內(nèi)有一定影響，但對(duì)全球總量影響很小2020下半年，隨著以比亞迪漢EV和鐵鋰版特斯拉Model3等為的鐵鋰明星車(chē)型逐漸放量，磷酸鐵鋰在乘用車(chē)領(lǐng)域的回暖已經(jīng)成為明確趨勢(shì)。鐵鋰回暖，對(duì)氫氧化鋰需求影響幾何？CTP加持后，鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)力確實(shí)大幅加強(qiáng)。由于鐵鋰電池能量密度較低。電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格向工業(yè)級(jí)碳酸鋰靠攏.

    Livent采取“本地產(chǎn)能配套本地需求”的策略，在當(dāng)前美國(guó)、中國(guó)兩大氫氧化鋰生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上，未來(lái)不排除在全球其他重要的新能源汽車(chē)終端市場(chǎng)新增苛化產(chǎn)能。Albemarle：全球前列鋰礦、鹽湖為基石，未來(lái)氫氧化鋰主要來(lái)自礦石系美國(guó)雅保（Albemarle）是全球大的鋰化合物生產(chǎn)商和全球大的氫氧化鋰生產(chǎn)商。公司目前在全球擁有三個(gè)氫氧化鋰生產(chǎn)基地，并具備鹽湖+礦石兩套氫氧化鋰生產(chǎn)體系，氫氧化鋰年產(chǎn)能合計(jì)4萬(wàn)噸。據(jù)產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃，至2024年雅保公司將擁有五個(gè)氫氧化鋰生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能擴(kuò)大至14萬(wàn)噸。雅保公司一方面繼承了洛克伍德的鹽湖生產(chǎn)氫氧化鋰體系（2015年初完成收購(gòu)洛克伍德），另一方面，2017年再次通過(guò)對(duì)中國(guó)老牌鋰鹽廠--江鋰新材料（尼科國(guó)潤(rùn)）的收購(gòu)和整合，獲取了礦石生產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰的工藝和產(chǎn)線。目前雅保也已成為全球車(chē)企、電池廠的鋰原料供應(yīng)商之一。公司大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于旗下?lián)碛腥蛸|(zhì)量的礦石資源和鹽湖資源，其資源包括智利Atacama鹽湖提鋰、美國(guó)SilverPeak鹽湖提鋰、西澳泰利森-格林布什鋰礦（49%參股）、西澳Wodgina鋰礦（60%控股），這四大基石資源為后端的鋰化合物產(chǎn)能提供了充裕的上游資源保障。同時(shí)。氫氧化鋰整體CAGR遠(yuǎn)快于整個(gè)鋰行業(yè)22%的增速。有口碑的氫氧化鋰分解

碳酸鋰價(jià)格保持穩(wěn)定 氫氧化鋰溢價(jià)縮水。有口碑的氫氧化鋰分解

    公司控股的氫氧化鋰產(chǎn)能合計(jì)有望達(dá)到14萬(wàn)噸，其中權(quán)益產(chǎn)能10萬(wàn)噸。此外，為降低內(nèi)生的資本開(kāi)支，雅保也在積極探索在鋰鹽廠環(huán)節(jié)的外延機(jī)會(huì)。?上游資源保障：（1）配套智利Atacama鹽湖，LaNegra鋰鹽廠的碳酸鋰年產(chǎn)能力有望在2021年由當(dāng)前的4萬(wàn)噸擴(kuò)大至8萬(wàn)噸。（2）美國(guó)內(nèi)華達(dá)SilverPeak鹽湖的碳酸鋰年產(chǎn)能約6000噸，未來(lái)具備一定的挖潛可能性。（3）泰利森-格林布什鋰礦的化學(xué)級(jí)鋰精礦年產(chǎn)能已在2019下半年由60萬(wàn)噸擴(kuò)大至120萬(wàn)噸（16萬(wàn)噸LCE），未來(lái)計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大至180萬(wàn)噸（24萬(wàn)噸LCE）。（4）Wodgina在2019年基本完成三條年產(chǎn)25萬(wàn)噸、總計(jì)75萬(wàn)噸的鋰精礦產(chǎn)能建設(shè)（10萬(wàn)噸LCE），但未完成調(diào)試，在雅保完成60%股權(quán)收購(gòu)后該礦山被關(guān)停維護(hù)，未來(lái)不排除為西澳Kemerton氫氧化鋰工廠供應(yīng)鋰精礦。SQM：鹽湖與礦石氫氧化鋰齊頭并進(jìn)，產(chǎn)量過(guò)半流向韓國(guó)市場(chǎng)借助智利Atacama鹽湖得天獨(dú)厚的資源稟賦和氣候條件，以及44平方公里廣闊的鹽田（可調(diào)節(jié)鉀鋰產(chǎn)量），SQM在基礎(chǔ)鋰化合物領(lǐng)域無(wú)愧全球**、成本優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)銷(xiāo)策略往往決定全球鋰鹽價(jià)格的邊際走勢(shì)，但SQM若謀求在電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品上有所斬獲，還需調(diào)整產(chǎn)品定位，并在工藝層面苦下內(nèi)功。在氫氧化鋰戰(zhàn)略上。有口碑的氫氧化鋰分解