而Livent的瓶頸顯現(xiàn)在資源限制及鹽湖工藝制備氫氧化鋰的較高成本。短期來看，2020年產(chǎn)能擴(kuò)張主要聚焦于國內(nèi)供應(yīng)商。但長遠(yuǎn)來說，全球成熟質(zhì)量氫氧化鋰供應(yīng)商的目前排產(chǎn)及項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度并不能滿足下游的氫氧化鋰需求增量。預(yù)計(jì)2021年起全球成熟質(zhì)量氫氧化鋰產(chǎn)能將現(xiàn)供給缺口，或催化氫氧化鋰價(jià)格率先迎來上漲。截止目前，全球模化供應(yīng)車企供應(yīng)鏈的氫氧化鋰供應(yīng)商主要有贛鋒鋰業(yè)、雅保、Livent、天齊鋰業(yè)（002466）四家，未來這些頭部企業(yè)的優(yōu)勢地位將進(jìn)一步強(qiáng)化。其中贛鋒鋰業(yè)馬洪工廠三期5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)線正加緊建設(shè)，預(yù)計(jì)2020年下半年投產(chǎn)。屆時(shí)贛鋒或?qū)碛袣溲趸嚠a(chǎn)能規(guī)模，位居全球。目前贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)與特斯拉、LG化學(xué)、大眾、寶馬等國際車企和電池企業(yè)簽署長期供貨協(xié)議。當(dāng)前，下游整車廠及電池廠傾向于氫氧化鋰廠商簽署長期供銷協(xié)議，價(jià)格受市場波動更為緩和。上下游綁定更深入，未來，氫氧化鋰**生產(chǎn)商或?qū)⒊尸F(xiàn)“步步為營，強(qiáng)者愈強(qiáng)”趨勢。到2025年，預(yù)計(jì)贛鋒鋰業(yè)、雅保、雅化集團(tuán)、容匯鋰業(yè)、天宜鋰業(yè)等5家鋰鹽供應(yīng)商**效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，氫氧化鋰總產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到32萬噸，占2025年氫氧化鋰總產(chǎn)量42萬噸的，占比近8成。后要提醒的是。跨國鋰業(yè)巨頭不僅看好氫氧化鋰 還伺機(jī)擴(kuò)張版圖。中國澳門氫氧化鋰拆

    ?由于歐美終端車企、日韓鋰電**對于上游鋰化合物品質(zhì)、一致性、穩(wěn)定性的要求苛刻，認(rèn)證周期較長，海外市場的需求機(jī)遇并不屬于全行業(yè)。全球梯隊(duì)的氫氧化鋰供應(yīng)商將首先瓜分這一“藍(lán)籌客戶的訂單”，尤其是直接來自海外終端車企的長單，二、三線氫氧化鋰廠商*能享受到“需求蛋糕的外溢”，并不得不去等待中國高鎳需求的上量。?數(shù)據(jù)也在印證上述判斷。（1）中國作為全球大的氫氧化鋰生產(chǎn)基地，2019年1-10月向日本市場出口量達(dá)到，同比大幅增長99%；2019年1-10月向韓國市場出口量達(dá)到萬噸，同比大幅增長98%；2019年1-10月向其他國家出口氫氧化鋰總量*1689噸，同比下滑24%。（2）與此同時(shí)，全球另一大氫氧化鋰生產(chǎn)國--智利對于韓國的氫氧化鋰出口量也呈現(xiàn)趨勢性增長。氫氧化鋰將抬升全球鋰鹽的成本中樞未來氫氧化鋰將成為三元動力電池的需求主體，將有望增大其價(jià)格彈性，但由于轉(zhuǎn)化產(chǎn)能的存在，氫氧化鋰價(jià)格難以與碳酸鋰“脫鉤”。歷史數(shù)據(jù)也表明，氫氧化鋰相對碳酸鋰的溢價(jià)具備彈性，但在6-12個月維度將收斂回歸，2012年以來氫氧化鋰產(chǎn)品在中國現(xiàn)貨市場的平均價(jià)差約，在亞太現(xiàn)貨市場整體的價(jià)差約為2119美元/噸。向前看，我們認(rèn)為：（1）基于全球累計(jì)產(chǎn)能成本曲線。節(jié)能氫氧化鋰什么價(jià)格鈷鋰鎳鐵|鈷粉、氫氧化鋰、硫酸鎳價(jià)格.

    單水氫氧化鋰是一種強(qiáng)腐蝕性的白色晶體粉末，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域主要在于鋰基潤滑脂、玻璃陶瓷及石油化工，但伴隨全球高鎳需求的升溫，電池材料已成為全球氫氧化鋰市場的驅(qū)動力。低熔點(diǎn)等特性使得采用氫氧化鋰燒結(jié)出的正極材料往往具備更優(yōu)良的電化學(xué)性能，同時(shí)也是要求較低溫度燒結(jié)的8系以上NCM材料以及NCA材料的必然選擇。2020-2025高鎳化伴隨歐美新能源車市場的崛起而來我們預(yù)計(jì)2020-2025年，歐美新能源汽車市場將崛起，并將全球車載動力電池進(jìn)入高鎳三元時(shí)代。我們判斷，高鎳三元大概率將由歐美車企率先導(dǎo)入、在歐美終端市場率先實(shí)現(xiàn)大規(guī)模推廣，在高鎳技術(shù)路徑上，中國車企大概率*將成為跟隨者。高鎳三元（NCM622、721、811、90505、NCA等）因高能量密度，對于新能源汽車?yán)m(xù)航里程的提升，但需要攻克安全性問題，因此讓車企和動力電池廠在其推廣中謹(jǐn)小慎微，2018年之前的實(shí)質(zhì)性采用者*有Tesla。但展望2020-2025年，考慮到海外車企苛刻且完備的合規(guī)管理體系、嚴(yán)格的供應(yīng)鏈認(rèn)證、大規(guī)模的技術(shù)投入、循序漸進(jìn)的導(dǎo)入，我們認(rèn)為大眾、寶馬、戴姆勒等歐洲車企巨頭及其日韓電池供應(yīng)商已經(jīng)為高鎳三元的上量做好了準(zhǔn)備。

    可供應(yīng)五大類、超過40種的鋰產(chǎn)品，是全球產(chǎn)品齊全的鋰供應(yīng)商之一。贛鋒也是全球大的金屬鋰生產(chǎn)商，在電池級鋰鹽方面也收獲了海外供應(yīng)鏈的充分認(rèn)可。?在上游資源持續(xù)補(bǔ)短板，在資源和加工兩個環(huán)節(jié)構(gòu)建成本優(yōu)勢。贛鋒從2017年前的一家需外購原料的加工企業(yè)，已成長為一家擁有西澳固體鋰礦、阿根廷鹽湖、北美黏土資源的上下游一體化**，為實(shí)現(xiàn)在鋰化工環(huán)節(jié)的“低成本擴(kuò)能”提供了資源保障。?堅(jiān)持“小步快跑”的策略，內(nèi)生、外延穩(wěn)健成長。首先，實(shí)現(xiàn)了A+H兩地上市、維持了健康的財(cái)務(wù)指標(biāo)；第二，在產(chǎn)能擴(kuò)張的資本投入上堅(jiān)持精細(xì)化管理，控制財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；第三，多元化、高附加值的鋰深加工產(chǎn)品和全球化的客戶結(jié)構(gòu)帶來了更加穩(wěn)健的盈利，盡管公司業(yè)績彈性對鋰鹽價(jià)格高度敏感，但其成長并不依賴于商品價(jià)格周期。天齊鋰業(yè)：氫氧化鋰關(guān)鍵在于西澳奎納納工廠天齊鋰業(yè)51%控股的泰利森-格林布什鋰礦已完成CG2擴(kuò)能，合計(jì)年產(chǎn)120萬噸化學(xué)級鋰精礦，可為天齊的鋰鹽廠穩(wěn)定供應(yīng)***、低成本的原料。天齊旗下四川射洪基地的年產(chǎn)5000噸氫氧化鋰已基本滿產(chǎn)；全資子公司TLK（TianqiLithiumKwinana）旗下的西澳奎納納一期年產(chǎn)2019年內(nèi)已經(jīng)投產(chǎn)，更新后的資本開支約澳元。得氫氧化鋰得天下，中國鋰企將大幅受益。

    電池級碳酸鋰價(jià)格或在噸企穩(wěn)，電池級氫氧化鋰或在5萬元/噸左右企穩(wěn)；由于鹽湖體系需新增苛化環(huán)節(jié)的成本，未來需求主體若轉(zhuǎn)向氫氧化鋰將抬升全球鋰價(jià)格的成本中樞；但需注意，在供需雙雙疲弱的短期市場環(huán)境中，價(jià)格的下跌并不理性，但也終將回歸。（2）未來1-2年的鋰鹽市場需求將分層，海外電池級氫氧化鋰（下游高鎳三元）、中國工業(yè)級碳酸鋰（下游磷酸鐵鋰）兩個市場將率先迎來“量增”的機(jī)遇；前者對于鋰鹽廠的產(chǎn)品品質(zhì)有苛刻要求，后者則要求鋰鹽廠的生產(chǎn)成本足夠具備競爭力，主要有利于鹽湖系，處于行業(yè)中游的鋰鹽廠、尤其礦石提鋰廠商將面臨嚴(yán)峻的生存壓力。（3）基于需求格局的分層演化，我們預(yù)計(jì)電池級氫氧化鋰和工業(yè)級碳酸鋰將未來鋰鹽價(jià)格的修復(fù)。氫氧化鋰相對碳酸鋰的溢價(jià)具備彈性，但并不持續(xù)關(guān)于氫氧化鋰、碳酸鋰的價(jià)差，2012年以來的全球鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)格主要展現(xiàn)出三點(diǎn)結(jié)論：（1）氫氧化鋰產(chǎn)品在大部分時(shí)段擁有對于碳酸鋰產(chǎn)品的溢價(jià)，但也有出現(xiàn)折價(jià)的情形。（2）高溢價(jià)（>2萬元/噸）難以持續(xù)，往往在6-12個月的維度收斂，平均價(jià)差約。（3）無論中國還是海外，氫氧化鋰與碳酸鋰的價(jià)格趨勢均總體一致，并未走出**行情。我們認(rèn)為，兩種產(chǎn)品之間的相互轉(zhuǎn)換套利。氫氧化鋰、碳酸鋰價(jià)格走勢各異.中國香港氫氧化鋰作用

上海域倫實(shí)業(yè)碳酸鋰仍是傳統(tǒng)產(chǎn)品使用為主。中國澳門氫氧化鋰拆

    未來1-2年電池級氫氧化鋰的終端需求主體是歐美的車企巨頭，除了嚴(yán)格的品質(zhì)要求和較長的認(rèn)證周期，海外“藍(lán)籌客戶”供應(yīng)鏈對于鋰鹽廠的ESG也有的要求。工藝路徑似不深奧，實(shí)戰(zhàn)卻并不簡單礦石、鹽湖生產(chǎn)氫氧化鋰的工藝路徑成熟，但在“實(shí)戰(zhàn)”中穩(wěn)定生產(chǎn)***的氫氧化鋰產(chǎn)品卻并不簡單，尤其除雜的工藝門檻較高，下游客戶通常也有差異化的指標(biāo)要求，這也注定氫氧化鋰、尤其電池級氫氧化鋰難以成為標(biāo)準(zhǔn)化的大宗商品。近年來氫氧化鋰的生產(chǎn)流程屢有創(chuàng)新，生產(chǎn)線的自動化程度也在不斷提高，但與此同時(shí)資本開支強(qiáng)度也在走高。首先，在礦石提鋰方面，為了兼顧碳酸鋰、氫氧化鋰兩個產(chǎn)品的市場需求，并節(jié)約資本開支，前端共用大窯、后端同時(shí)上線碳酸鋰和氫氧化鋰加工產(chǎn)能的方式在行業(yè)內(nèi)越來越普遍。其中，工藝路徑又可分為兩類。（1）并行模式：利用鋰精礦焙燒、酸化生產(chǎn)硫酸鋰溶液，一部分硫酸鋰經(jīng)碳酸鈉沉鋰、過濾除雜、蒸發(fā)濃縮、磁分離、干燥等工序生產(chǎn)電池級碳酸鋰，另一部分硫酸鋰通過氫氧化鈉進(jìn)行轉(zhuǎn)化，經(jīng)過濾、蒸發(fā)濃縮、結(jié)晶（部分采用多次結(jié)晶）、干燥等工序生產(chǎn)電池級氫氧化鋰。（2）先后模式：可利用鋰精礦一步生產(chǎn)電池級氫氧化鋰，再根據(jù)下游需求。中國澳門氫氧化鋰拆