而大部分的礦石資源和鋰鹽廠的定位將轉移并聚焦在電池級氫氧化鋰等產品。但在中長期，我們也需高度重視提鋰工藝的創新對于供給格局的改變，不排除未來電解法等新興技術將實現從鹵水直接生產氫氧化鋰，或進一步大幅降低鹽湖提鋰的成本。預計2025年全球氫氧化鋰需求大幅增長至約57萬噸我們判斷，2019年全球單水氫氧化鋰的需求總量達到萬噸，其中鋰離子電池領域的需求量約萬噸，預計2020年全球單水氫氧化鋰的需求總量將增長至，2025年將進一步大幅增長至萬噸，2019-2025年CAGR約。氫氧化鋰的采購模式也正在發生重大轉變，全球終端車企和電池已直接涉及氫氧化鋰原材料的鎖定，國內部分車企和電池廠甚至間接投資于氫氧化鋰的產能建設，這為我們帶來三大啟示：?未來全球的電池級氫氧化鋰新增產能大概率將由“下游明確的需求驅動/訂單驅動”，鋰鹽廠去單方面的盲目建設產能將失去意義。?2020-2025年，中日韓動力電池**與全球車企（尤其歐美車企）圍繞“新能源汽車供應鏈價值分配權”的博弈將深化。但根據“微笑曲線”的產業客觀發展規律，我們判斷終端車企的話語權將持續邊際增強，而車企為看重的便是原材料供給的長期“量價穩定性”，電池級氫氧化鋰生產商需要提前行動。域倫實業垂直一體化布局的氫氧化鋰**。吉林氫氧化鋰和鹽

    未來1-2年電池級氫氧化鋰的終端需求主體是歐美的車企巨頭，除了嚴格的品質要求和較長的認證周期，海外“藍籌客戶”供應鏈對于鋰鹽廠的ESG也有的要求。工藝路徑似不深奧，實戰卻并不簡單礦石、鹽湖生產氫氧化鋰的工藝路徑成熟，但在“實戰”中穩定生產***的氫氧化鋰產品卻并不簡單，尤其除雜的工藝門檻較高，下游客戶通常也有差異化的指標要求，這也注定氫氧化鋰、尤其電池級氫氧化鋰難以成為標準化的大宗商品。近年來氫氧化鋰的生產流程屢有創新，生產線的自動化程度也在不斷提高，但與此同時資本開支強度也在走高。首先，在礦石提鋰方面，為了兼顧碳酸鋰、氫氧化鋰兩個產品的市場需求，并節約資本開支，前端共用大窯、后端同時上線碳酸鋰和氫氧化鋰加工產能的方式在行業內越來越普遍。其中，工藝路徑又可分為兩類。（1）并行模式：利用鋰精礦焙燒、酸化生產硫酸鋰溶液，一部分硫酸鋰經碳酸鈉沉鋰、過濾除雜、蒸發濃縮、磁分離、干燥等工序生產電池級碳酸鋰，另一部分硫酸鋰通過氫氧化鈉進行轉化，經過濾、蒸發濃縮、結晶（部分采用多次結晶）、干燥等工序生產電池級氫氧化鋰。（2）先后模式：可利用鋰精礦一步生產電池級氫氧化鋰，再根據下游需求。吉林氫氧化鋰和鹽海運碳酸鋰、氫氧化鋰市場穩定，估價周環比持平.

    不含特斯拉中國）動力鋰電領域氫氧化鋰需求增量約萬噸。2020年產能擴張聚焦國內供應商氫氧化鋰生產工藝主要有兩種，一是通過礦石提鋰在酸化后產出硫酸鋰后一步法生產氫氧化鋰，二是通過鹽湖鹵水提鋰生產出粗制碳酸鋰，可苛化制取氫氧化鋰。由于鋰資源自身稟賦很大程度決定了雜質種類及其構成的穩定性、一致性等，成為下游客戶的重點之一。而礦山提鋰生產過程可控性、資源一致性更強，且工藝流程、時間周期更短，逐步受到下游電池及整車企業的更多認可。2025年氫氧化鋰預計總產量約42萬噸，其中2020-2025年供給總增量分別約、、、、、。有必要指出的是，氫氧化鋰屬危險化學產品，供給壁壘較高，短期新建產能困難，新增產能主要為**廠商基于現有產能的穩步擴張。2020年氫氧化鋰有效產能總量約16萬噸，其中雅保（4萬噸）、贛鋒鋰業（002460）（）、雅化集團（002497）（）有效產能總規模位居**。主要在建氫氧化鋰產能規模約，在建項目包括贛鋒鋰業馬洪三期（5萬噸），雅保Kemerton一期（5萬噸）等。贛鋒鋰業的擴產項目進度快（5萬噸氫氧化鋰項目）、可控度高；雅保的資源端優勢更為明顯（擁有全球質量鋰輝石資源Talison49%股權），有望進一步提升市占率優勢。

    目前正在磨合調試、產量爬坡，二期另外的萬噸產能仍處于工程建設階段，未來進度預計將與一期的達產進度相關。2018年天齊的氫氧化鋰實際產量約3600噸，后續的產量彈性將主要取決于西澳工廠，天齊與SKI、EcoPro、LGChem、Northvolt等海外藍籌客戶簽訂的長期合約也均以天齊澳洲下屬的TLK為供應主體。劍指電池級氫氧化鋰，全球鹽湖巨頭積極布局礦石資源由于礦石系在電池級氫氧化鋰上的品質優勢，全球鹽湖鋰資源巨頭在實施鹽湖擴能的同時，近年來也加碼了對于礦石資源和鋰化工體系的布局。具體例如Albemarle對于西澳Kemerton氫氧化鋰工廠的大規模投資（一期5萬噸/年，投資12億美元），及其對于西澳皮爾巴拉地區Wodgina鋰礦60%股權的收購（100%估值約億美元），以及SQM對于西澳MtHolland鋰礦50%股權的收購并計劃打造鋰礦采選-氫氧化鋰一體化產能。（具體可查閱我們前期發布的深度報告：《五礦證券研究所：有色金屬行業深度報告"鋰想"系列1：全球硬巖鋰礦縱覽，生存之戰與新機遇》（2019/12/9）在未來的行業趨勢上，我們判斷，鹽湖提鋰由于現金生產成本優勢明顯，將成為氯化鋰、碳酸鋰、工業級氫氧化鋰等基礎鋰產品的主導原料來源。單晶6系以上的三元材料現在都使用氫氧化鋰。

    而不具備氫氧化鋰工藝Know-how的礦石提鋰廠商將面臨產能被出清的壓力。數據結論，基于對全球32條氫氧化鋰產線的研究根據對全球32條生產線的覆蓋，我們判斷2019年全球單水氫氧化鋰的設計產能總計達到萬噸（實物噸），其中中國設計產能總計萬噸（包括在中國建廠的外資企業），海外產能為6萬噸（包括中國企業的海外產能）。預計至2025年，全球單水氫氧化鋰產能將大幅增長至萬噸，其中，中國產能預計將增長至萬噸，海外產能預計將增長至萬噸，同時海外產能的全球占比預計將從2019年的29%增長至2025年的43%。在上述產能統計中，我們*包含了資源+鋰鹽一體化產能以及碳酸鋰苛化生產氫氧化鋰產能（一次生產），剔除了氫氧化鋰提純產能以及磨細產能（屬于二次處理）。在產銷量和供需平衡方面，我們預計2019年全球單水氫氧化鋰產銷量為萬噸（統計口徑中盡量采用銷量），需求量約為。短期過剩較為明顯，一方面與氫氧化鋰目前高庫存的現實基本面相符，另外也與統計口徑以及不同鋰鹽、鋰深加工產品之間的相互轉化相關。也正因為不同的鋰化合物之間可以相對靈活的轉化，盡管電池級氫氧化鋰產品具備較高的生產壁壘，但也難以在中長期走出**于碳酸鋰的**行情。全球氫氧化鋰供給“二八法則” 。防水氫氧化鋰應用

“高鎳時代來臨，氫氧化鋰起飛 ”。吉林氫氧化鋰和鹽

    成為切入全球供應鏈的加分項。即期低迷，但未來氫氧化鋰將鋰鹽價格的修復對于氫氧化鋰的產品價格，我們主要有四點判斷：?考慮到產品間的轉化產能，未來氫氧化鋰的價格趨勢依然將與碳酸鋰一致；若高鎳化在2020-2025年如期推進，我們預計氫氧化鋰將未來鋰鹽價格的修復和反彈。?歷史證明，氫氧化鋰相對碳酸鋰溢價具備彈性，未來不排除由于結構性供需以及環保等因素，導致在3-6個月的時間維度出現較大的價差。但2019年全球鋰鹽行業所積累的氫氧化鋰庫存較為充分，在2020年**季度出現溢價增大的概率不大。?對于中國鋰鹽現貨市場，我們預計價格有望在2020Q1至2020Q2筑底，下半年或啟動溫和修復（訂單驅動）。我們判斷，電池級碳酸鋰的較強支撐位在萬元/噸（含稅），電池級氫氧化鋰的較強支撐位或在5萬元/噸附近（含稅），但鑒于國內氫氧化鋰的即期需求低迷，不排除價差在未來1-2個季度進一步收窄。在當前“供需雙雙縮量、尤其需求尚未重新”的市場環境中，單邊的降價事實上并無法有效的提振銷量。?2020年預計海外電池級鋰化合物協議價相對中國市場現貨價的溢價將繼續收窄，但并不會完全消除；海外市場依然將為***支付較為充分的溢價，國內則是一個高度成本敏感的市場。吉林氫氧化鋰和鹽